Научный архив: статьи

Цель. Апробирование исследовательского инструментария изучения современных трендов реализации ESG-практик и их результативности в российских компаниях.

Методы. В данной статье проверяется применимость таких исследовательских инструментов анализа деятельности организаций в направлении ESG-повестки, как сравнительный анализ финансирования ESG-проектов на основе нефинансовой отчетности компаний, контент-анализ текстов отчетов, регрессионный анализ взаимосвязи рейтинга ESG, как в целом, так и по отдельным составляющим, с финансовой результативностью компании. На основе апробации указанных инструментов был проведен их сравнительный анализ.

Результаты работы. Основным результатом анализа отчетности стало выявление тенденции к сокращению раскрытия информации о финансировании ESG-проектов. Анализ имеющихся сведений о финансировании позволил выявить основные направления инвестирования запросов внешних и внутренних заинтересованных сторон. На основании контент-анализа текстов нефинансовой отчетности компании был сделан вывод об увеличении упоминания социальных проектов и инициатив в сфере охраны окружающей среды. Также были выявлены наиболее приоритетные направления по каждой из составляющих ESG. Основные приоритеты: социальной повестки – «благополучие сотрудников»; ответственного отношения к окружающей среде – «снижение выбросов парниковых газов», «энергоэффективные материалы и технологии», «обращение с отходами» и «потребление воды»; корпоративного управления – «соблюдение прав акционеров». В результате регрессионного моделирования подтверждена гипотеза о положительном влиянии ESG-рейтинга на стоимость компаний. Была выявлена положительная взаимосвязь между деятельностью компании в области ответственного отношения к окружающей среде и стоимостью, а также слабая отрицательная взаимосвязь между стоимостью и деятельностью в области социальной составляющей.

Выводы. Несмотря на вызовы и санкционные ограничения российские компании продолжают активную деятельность в сфере ESG. При этом для более полного анализа практической реализации ESG-проектов и их освещения в нефинансовой отчетности предпочтительно использовать комбинацию исследовательских инструментов.

Начиная с 2019 г. политика российского регулятора в отношении раскрытия корпоративной информации претерпела ряд существенных изменений. На фоне беспрецедентного санкционного давления со стороны стран Запада компаниям было разрешено не публиковать существенной информации о своей деятельности, включая финансовую отчетность. Однако эти меры, нацеленные на защиту отечественных компаний от санкций, привнесли риски снижения инвестиционной привлекательности и ухудшения результатов деятельности компаний в средне- и долгосрочной перспективе. В данной статье проведен анализ раскрытия информации российскими публичными компаниями в контексте санкций западных стран и оценено его влияние на результативность их деятельности. Объектом анализа являются все российские публичные компании, акции которых котировались на Московской бирже в 2018–2023 гг. С помощью методов дескриптивного, статистического и эконометрического анализов выявлен резкий рост числа компаний, не раскрывавших финансовой отчетности в 2021–2022 гг., информацию о собственниках и советах директоров в 2022–2023 гг., а также обнаружено снижение объема раскрываемой информации о планах и существенных событиях внутри компаний в 2021– 2023 гг. Установлено, что вероятность раскрытия информации связана не только с санкциями, но и с уровнем корпоративного управления в досанкционный период. Выявлено значимое положительное влияние раскрытия информации на рыночную стоимость компаний. Таким образом, нераскрытие (в том числе под предлогом санкций) существенной информации ведет к снижению рыночной стоимости фирм, что необходимо учитывать при разработке политики противодействия санкционному давлению.

In this paper, we investigate the relationship between family ownership and financial performance of Russian family companies. This study is motivated by the underexplored ownership structure of Russian enterprises, which was studied mainly from the perspective of state ownership. However, the number of family-owned and operated companies in Russia is increasing. We analyzed the data of 149 largest liquid publicly traded Russian companies that were listed or currently are traded on the Moscow Stock Exchange. We excluded some companies that had removed their annual reports due to current geopolitical circumstances and potential sanctions. As a result, our final sample consisted of 121 companies with 1,666 observations covering the period from 2000 to 2022. Our research methodology involves a two-way fixed effects model that accounts for industry and time effects. In this study, we arrived at the following conclusions. Firstly, a high degree of family ownership (more than 75% of the shares are held by families) can be beneficial for a company, both in terms of its profi tability and market value. Secondly, this effect is most pronounced for companies under the age of 35. Additionally, we found that the stability of a company tends to increase with family management. However, family management does not significantly impact profitability and can even lead to contradictory results when considering different measures of market efficiency

В статье выявлены современные теоретико-методические проблемы корпоративного управления, к числу которъа. относится незначительная роль контроллинга в системе корпоративного управления. Изложены теоретико-методические основы формирования базовой концепции контроллинга, а также приведены результаты систематизации частных концепций контроллинга. Предложено и обосновано применение концепции сбалансированности интересов стейкхолдеров в качестве базовой концепции контроллинга для корпоративного управления.

В научной статье рассматривается интерпретация критериев оценки системы управления рисками и оцениваемых параметров системы внутреннего контроля для промышленного предприятия на примере отраслей авиастроения и двигателестроения. Целью исследования является разработка теоретико-методологического инструментария, позволяющего выполнить оценку систем управления рисками и внутреннего контроля путем интерпретации теоретических и практических аспектов управления рисками и внутреннего контроля, а также оценки их взаимосвязи со стратегическими целями промышленного предприятия для обеспечения его конкурентоспособности и устойчивого развития. Научная и практическая значимость полученных результатов заключается в повышении эффективности процессов управления рисками, внутреннего контроля путем адаптации критериев оценки уровня организации систем управления рисками и внутреннего контроля для основных и поддерживающих бизнес-процессов организации, ключевых проектов промышленного предприятия в соответствии с программой деятельности с применением цифровых технологий, искусственного интеллекта и системы управления знаниями.

Беспрецедентные санкции и высокие транзакционные издержки заставляют рассуждать об отказе от концепции устойчивого развития в бизнесе, включая финансовое посредничество. Поставив целью определение перспектив ESG-стратегирования в российском финансовом посредничестве, автор исследовала последние данные по устойчивому финансированию, сопоставив их с сигналами Банка России и Правительства РФ. Это позволило прийти к выводу о дальнейшем развитии ESG-векторов в нашей стране, представив конкретные рекомендации по формированию ESG-стратегии в финансовом посредничестве: от минимальных сроков до раскрытия информации.

В статье исследуется содержание и правовая природа принципов разумно сти и добросовестности как ключевых стандартов поведения участников корпоративных отношений. На основе анализа норм гражданского и корпоративного законодательства, судебной практики и доктринальных подходов автор раскрывает специфику реализации данных принципов в рамках корпоративного управления и совершения сделок слияний и поглощений (M&A).

Введение. Исследование посвящено институционализации управления стоимостью (VBM) в российских компаниях и анализу разрыва между процедурным каркасом (дивидендные правила, элементы корпоративного управления) и стоимостным ядром (целеполагание в терминах стоимости и применение метрик ROIC/TSR/NPV/IRR).

Материалы и методы. Эмпирическая база сформирована на основе публичных источников за 2023-2024 гг. (годовые отчеты, дивидендные политики, разделы для инвесторов) по выборке из 51 компании четырех сегментов: голубые фишки, индекс средней и малой капитализации, индекс создания акционерной стоимости и крупнейшие непубличные. Оценка проводилась по семи аспектам, таким как стоимостное целеполагание, использование метрик VBM, программы мотивации на основе акций, дивидендная политика, риск-менеджмент, ESG-раскрытия и политика по непрофильным активам. Отсутствие раскрытий рассматривалось как индикатор слабой институционализации элемента.

Результаты. Зафиксирована устойчивая асимметрия: при широкой представленности процедурных элементов собственно стоимостные метрики и их связка с целями и стимулами внедрены ограниченно. Публичные компании, особенно голубые фишки и участники индекса создания стоимости,- институционально более зрелые, чем эмитенты из индекса средней и малой капитализации; наименее зрелыми остаются крупнейшие непубличные компании. Дивидендная дисциплина и формализованная политика по непрофильным активам выступают надежными индикаторами более высокого уровня VBM. Структура собственности формирует различающиеся профили: в компаниях с государственным участием сильнее формализация правил и портфельной политики, в частных чаще встречаются рыночно ориентированные стимулы при менее жестком закреплении стоимостных метрик.

Обсуждение и заключение. Практические выводы состоят в переходе от формальной зрелости к стоимостной механике: фиксация целей в терминах стоимости, обязательность ROIC/TSR/ NPV/IRR в инвестиционных регламентах и постаудите проектов, интеграция системы управления рисками в ценовую и сценарную модели, повышение качества и сопоставимости ESG-раскрытий.

Проведенное исследование представляет собой анализ трансформации управленческой науки в результате внедрения концепции устойчивого развития и ESG-принципов в корпоративную среду управления. В ходе работы исследуется эволюционное развитие концепций корпоративного менеджмента и их адаптации к современным требованиям концепции устойчивого развития корпораций, изучаются ключевые подходы внедрения ESG-факторов в операционную деятельность и стратегическое планирование организаций. В статье проведен ретроспективный анализ эволюции научных представлений о социальной ответственности бизнеса и моделях управления стейкхолдерами, систематизированы современные подходы к интеграции ESG-факторов в систему корпоративного управления. Особое внимание уделено анализу драйверов и барьеров внедрения принципов ответственного инвестирования и нефинансовой отчетности в практику российских компаний. На основе проведенного анализа лучших международных и российских практик ESG-трансформации выявлены ключевые направления интеграции критериев устойчивого развития в стратегическое целеполагание, системы управления рисками, мотивации персонала, взаимодействия с инвесторами и другими стейкхолдерами.

Статья критически анализирует методологические недостатки рейтингов экологического, социального и корпоративного управления (Environmental, Social, and Governance, ESG) и их влияние на финансовые решения. Хотя показатели ESG призваны побуждать инвесторов и политиков к ответственной бизнес-практике, противоречивые методологии расчета ставят под сомнение надежность и стратегическую ценность таких рейтингов. С опорой на институциональную теорию, теорию сигналов и социологию оценки авторы исследуют воздействие ESG-рейтингов на корпоративные нарративы устойчивости. Эмпирические данные демонстрируют расхождения в метриках и их последствия для финансовых рынков. Выявлены три ключевых недостатка ESG-рейтингов: различающиеся методологии порождают взаимоисключающие результаты разных агентств; компании возводят в абсолют индикаторы ESG вместо реального прогресса в устойчивом развитии, что оборачивается псевдоэкологичностью (гринвошингом); непрозрачность расчетов искажает информационные сигналы для инвесторов, порождая ошибочные представления о рисках и разнонаправленные стимулы устойчивого развития. Отсутствие четких социальных критериев дополнительно снижает репрезентативность рейтингов. Глубже рассмотреть преимущества и недостатки ESG-рейтингов позволяет комплексный обзор литературы, а не первичный эмпирический анализ. Дальнейшие исследования могли бы сосредоточиться на стандартизации регулирования, методах ESGанализа с применением ИИ и механизмах независимой верификации. Полученные выводы свидетельствуют: при принятии финансовых решений инвесторам не следует полагаться исключительно на показатели ESG. Во избежание инвестиционных ошибок стоит учитывать разные индикаторы устойчивости и качественные характеристики. Внедрение нестандартизированных рейтингов чревато утратой общественного доверия к программам устойчивого развития и корпоративной приверженности к ответственному ведению бизнеса. Недооценка социальных аспектов может снизить реальную ценность корпоративной отчетности и замедлить социальный прогресс. Статья вносит вклад в усиливающуюся критику методологий расчета рейтингов ESG, которые в отсутствие регулирования останутся ненадежными метриками устойчивости компаний

В статье ESG-факторы рассмотрены как ключевой элемент трансформации системы корпоративного контроля. Исследование основано на междисциплинарном подходе, сочетающем институциональный и стратегический анализ, нормативный обзор (CSRD, SEC, ISSB, SASB, GRI) и кейс-стади ведущих компаний (Microsoft, Ørsted, Tesla, Unilever, Danone, Accenture, Novartis, UPS). Особое внимание уделено переходу от традиционного акционерного подхода к модели устойчивого управления, ориентированной на баланс интересов всех заинтересованных сторон. Проанализированы причины институционализации ESG: рост доли ESG-активов, изменение поведенческих установок инвесторов, ужесточение стандартов раскрытия информации и внедрение принципа двойной существенности. Показано, как ESG влияет на корпоративную архитектуру: появляются специализированные комитеты, в систему мотивации включаются нефинансовые KPI, меняются принципы оценки рисков. Усиление роли совета директоров и интеграция ESG в стратегическое планирование демонстрируют глубокие организационные изменения, охватывающие все уровни управления компанией. Рассмотрены преимущества ESG-подхода: повышение операционной эффективности, снижение стоимости капитала, рост репутационной устойчивости и привлечение талантов. Отмечено, что ESG способствует инновациям, формированию клиентской лояльности и расширению рыночных возможностей. Также подчеркнута его роль в укреплении внутренней корпоративной культуры и повышении устойчивости цепочек поставок. Выделены ключевые барьеры: отсутствие унифицированных стандартов, проблемы с измерением Scope 3, риск «зеленого отмывания», нехватка ESG-экспертов и сопротивление внутри компаний. Приведен анализ успешных кейсов и неудачных примеров, подтверждающий роль ESG как фактора стратегической устойчивости. Сделан вывод о необходимости системной, проактивной интеграции ESG в корпоративное управление.

В последние годы страны СНГ переживают этап институциональных преобразований, связанных с изменением роли государства в экономике, развитием частного сектора и трансформацией механизмов управления предприятиями. В Республике Узбекистан данные процессы сопровождаются ростом инфраструктурных инвестиций, расширением проектного финансирования и усилением требований к прозрачности и подотчётности управления. Дополнительным фактором трансформации выступает формирование политики перехода к зелёной экономике, усиливающее требования к учёту экологических факторов в деятельности компаний. В этих условиях корпоративное управление приобретает особое значение, однако в строительной отрасли его внедрение осложняется отраслевой спецификой и институциональными ограничениями.

Целью исследования является выявление ключевых проблем, ограничений и условий адаптации механизмов корпоративного управления в строительных предприятиях Узбекистана в контексте формирования зелёной экономики с учётом институциональной среды стран СНГ.

Материалы и методы. Методологическую основу исследования составляет институциональный подход, в рамках которого корпоративное управление рассматривается как результат взаимодействия регуляторных требований, отраслевых особенностей и сложившихся управленческих практик. Использованы методы институционального и отраслевого анализа, анализ официальной статистики, а также логико-аналитический анализ взаимосвязей между структурой собственности, финансовыми характеристиками отрасли и возможностями внедрения корпоративного управления и ESG-практик. Эмпирическую базу составили данные официальной статистики Республики Узбекистан за 2015–2024 гг.

Результаты. Установлено, что в строительной отрасли Республики Узбекистан не сложилась устойчивая модель корпоративного управления, обеспечивающая массовое внедрение современных управленческих практик. Реализация принципов корпоративного управления носит фрагментарный характер и преимущественно характерна для государственных и квазигосударственных организаций, тогда как в частном секторе сохраняются высокая концентрация собственности, совмещение функций владения и управления и доминирование проектной логики деятельности. Требования, связанные с переходом к зелёной экономике, реализуются ограниченно, что обосновывает целесообразность разработки гибридной модели корпоративного управления.

Выводы. Ускоренное развитие корпоративного управления в строительной отрасли Узбекистана связано не с созданием новых институтов, а с координацией действующих механизмов, усилением связи корпоративного управления с доступом к финансированию и государственным заказам, развитием проектно-ориентированных механизмов контроля и поэтапной интеграцией ESG-подходов в инвестиционную и контрактную логику строительных проектов.