Архив статей журнала
Весной 2020 г. пандемия COVID-19 вынудила регуляторов фондовых рынков ряда европейских стран ввести запрет на короткие продажи. Я анализирую, как этот запрет повлиял на волатильность рынков и риск экстремальных изменений цен на акции. Запрет коротких продаж считается средством предотвращения крупных обвалов фондового рынка, поскольку устранение продавцов, играющих на понижение, уменьшает вероятность падения цен на акции. Я прихожу к выводу, что введение такого запрета увеличивает показатели рыночного риска, такие как стоимость под риском и ожидаемые потери доходности акций. Установленные регуляторами требования к капиталу банков в части рыночного риска основаны на вышеупомянутых показателях. Резкое изменение любого из них усиливает уязвимость банков к колебаниям цен на акции и подталкивает их к продаже активов для устранения нарушения требований к достаточности капитала. Дополнительные продажи, вызванные последним фактором, ведут к дальнейшему снижению цен на акции. Продажа активов во время кризисов вряд ли может быть прибыльной, что, в свою очередь, также уменьшает капитал. Таким образом, запрет коротких продаж, призванный уменьшить панику на рынках, ведет к дальнейшему падению цен на акции в экономиках, где банки – ключевые игроки. Я показываю, используя данные европейских рынков за 2020 г., что запрет коротких продаж ведет к значительному повышению стоимости под риском (от 15 до 18% в зависимости от методологии расчета) и росту ожидаемых потерь на 30%.