ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЖУРНАЛ ВЫСШЕЙ ШКОЛЫ ЭКОНОМИКИ

Классическая статья [Grossman, Stiglitz, 1980] показала, что равновесные цены на активы обязательно содержат некоторую степень неэффективности, когда информация стоит дорого. Более того, неэффективность должна снижаться с уменьшением информационных затрат. Однако ряд недавних эмпирических исследований ставят под сомнение постулат о том, что реальные финансовые рынки становятся более эффективными, несмотря на мнимый технологический прогресс и радикальное увеличение доступности информации. Ценообразование на финансовые активы сильно зависит от относительной доли богатства разнородных групп инвесторов, взаимодействующих на рынке, и недавняя область эволюционных финансов привела к появлению ряда исследований, показывающих, как динамика цен на активы развивается под влиянием эндогенно меняющихся популяций разнородных трейдеров. . Однако существует очень мало исследований, изучающих, как стоимость информации влияет на цены активов в эволюционном контексте. Поэтому мы конструируем эволюционную агентно-ориентированную модель финансового рынка с ограниченно рациональными трейдерами, которые учатся на собственном опыте. Мы проводим ряд вычислительных экспериментов с различной стоимостью информации и показываем, что даже при нулевой стоимости информации неосведомленные трейдеры могут выжить и даже доминировать на рынке за конечное время. Таким образом, при изначально низком уровне информационных издержек их незначительное снижение не обязательно приводит к повышению ценовой эффективности. Однако для более высоких начальных уровней стоимости информации наши результаты согласуются с результатами [Grossman, Stiglitz, 1980] в том смысле, что рост стоимости информации обычно приводит к тому, что информированные трейдеры вытесняются с рынка, а цены на активы становятся менее эффективными. Обсуждаются последствия наших выводов для регулирования финансового рынка.